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26日機構強推買入 6股極度低估

明牌珠寶:業績符合預期,收入端回暖明顯

類別：公司研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿 日期：2017-10-25

1-3Q2017營收同增10.99%,歸母凈利潤靜電除油煙機價格同增59.98%。

10月23日晚,公司發佈2017年三季報:1-3Q2017公司實現營業收入30.51億元,同比增長10.99%;實現歸母凈利潤8226萬元,折合全面攤薄EPS 0.16元,同比增長59.98%;實現扣非歸母凈利潤2807萬元,同比增長47.88%,業績符合預期。公司預測2017全年歸母凈利潤同比變化區間在117.32%~163.07%之間。

單季度拆分看,3Q2017公司實現營業收入11.75億元,同比增長49.79%,增幅大於2Q2017的同增11.10%;實現歸母凈利潤2643萬元,同比增長172.67%,增幅大於2Q2017的同增154.86%。

綜合毛利率下降0.63個百分點,期間費用率下降1.56個百分點。

1-3Q2017公司綜合毛利率9.19%,較上年同期下降0.63個百分點。

1-3Q2017公司期間費用率6.96%,較上年同期下降1.56個百分點。

其中銷售/管理/財務費用率分別為4.98%/ 1.15%/ 0.83%,同比分別變化0.21/ -0.40/ -1.37個百分點。其中 財務費用大幅降低是由於公司償還公司債導致利息支出減少。

收入端回暖明顯,控費效果逐漸顯現。

公司在品類調整方面的成果在收入端有所體現,二、三季度單季營收同比增速表現較好。此外公司費用控制水平也有所提高,除財務費用率因償債大幅降低外,單季度銷售、管理費用率也有較明顯降幅。

上調盈利預測,維持中性評級。

考慮到公司收入端的回暖跡象,我們上調對公司未來三年全面攤薄EPS 的預測至0.18/ 0.13/ 0.14元(之前為0.15/ 0.12/ 0.14元)。但考慮到公司估值較高,故維持中性評級。

風險提示。

居民消費增速未達預期,新款產品市場認可度未達預期。

嘉事堂:收入維持較快增長,積極進行外延擴張

類別：公司研究 機構：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅,魏巍 日期：2017-10-25

毛利率下降,費用控制良好:公司前三季度收入同比增長29.02%,其中第三季度收入同比增長31.16%,增速較快,預計主要由於公司在北京地區的藥品配送業務獲得大幅增長以及蓉錦醫藥並表所致;前三季度公司毛利率為9.42%,同比下降1.48個百分點,其中第三季度毛利率為8.22%,同比下降1.54個百分點,主要由於藥品配送業務占比提升,而藥品配送毛利率低於器械業務所致,此外,公司器械業務毛利率也略有下滑。前三季度銷售費用率為2.75%,同比下降0.82個百分點,銷售費用控制良好;管理費用率和財務費用率維持平穩。

積極外延佈局,代理產品延伸到IVD領域:公司擬以現金6120萬和4376萬分別收購浙江嘉事商漾醫療科技有限公司和浙江同瀚生物技術有限公司51%股權,前者是豪洛捷一級代理商,在浙江省女性子宮頸癌篩查市場具有重要地位,後者是強生原診斷公司二級代理商,優勢市場在浙江南部。根據業績承諾,兩傢公司合計在2018年為公司帶來8150萬收入和1558萬凈利潤。這兩傢公司的凈利潤率在20%左右,遠高於公司原器械代理商10%以內的凈利潤率,且回款賬期短於原器械代理商,因此對這兩傢公司的收購將有望提高器械板塊的盈利能力。

維持“推薦”評級:公司藥品業務受益北京陽光采購,得以進入更多高等級醫院,雖然毛利率短期受降價影響下滑,中長期來看,公司在京配送地位得到鞏固;器械業務積極外延擴張到IVD產品線,今後仍有外延預期;全國GPO供應鏈的搭建支撐公司長遠發展。下調公司2017/2018/2019年的EPS預測至1.08/1.38/1.72元(原預測為2017/2018/2019年的EPS分別為1.14/1.44/1.80元,相對於原預測有所下調,主要由於北京招標降價對配送商毛利率影響大於預期),對應PE分別為32x、25x、20x,維持“推薦”評級。

風險提示:器械代理業務降價,外延進度低於預期。

華天科技:深度受益行業景氣度回升,業績維持高增長

類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：張斌 日期：2017-10-25

業績簡評

華天科技（002185）於2017年10月20日發佈三季度業績報告,年初至三季度末實現營業收入53.24億元,同比增長33.53%;歸屬於上市公司股東的凈利潤3.88億元,同比增長33.03%;EPS 0.18元/股,同比增長32.97%。

經營靜電抽油煙機分析

募投項目產能持續釋放,華天西安廠是三季度業績增長的主動力:目前公司三地募投產能均有釋放,天水以傳統封裝業務為主,今年LED驅動及MCU封裝均能維持20%-30%左右的增長,6號廠房有望在4Q初投入使用。昆山以先進封裝佈局為主,Bumping會比之前預期有所滯後,三季度末有望達到9K片/月,年底沖刺到10K片/月,三季度昆山廠攝像頭封裝受下遊安防市場的帶動需求量迅速提升,超出之前市場預期。西安廠主要產品以CPU、射頻功率器件、wifi射頻器件等封裝為主,今年受比特幣、射頻行業需求旺盛帶動,三季度依然呈現高增長。縱觀封測整體市場三季度較二季度雖然有提升,但是行業受下遊帶動影響是從8月底開始比較明顯,三季度初依然比較低迷。華天西安訂單除6月末有稍許回調外,之後訂單量迅速回升,產能利用率維持在90%以上,推動公司業績三季度依然維持高增長。比特幣交易雖然在國內叫停,但是海外市場依然火熱,七月初至今比特幣價格增長瞭149.27%,從2412.41美金增長至6013.46美金。華天主要為比特大陸的挖礦機芯片做封裝,產品遠銷海外,從訂單量來看受國內政策影響不大。

非蘋手機新機陸續推出,帶動指紋識別市場卷土重來:華天指紋識別封裝是由昆山廠的TSV、Bumping+西安廠的FC一站式服務,為客戶節約瞭成本,成功綁定FPC及匯頂科技（603160）等指紋識別設計大廠,具有明顯的效益優勢和客戶競爭力。三季度指紋識別封裝訂單量有所減少,但是隨著四季度非蘋手機新機的陸續推出,指紋識別搭載率迅速提升。華天之前為華為P10和Mate9pro做指紋識別封裝,目前新機Mate10依然沿用的是Under Glass隱藏式前置指紋識別,華天指紋識別封裝業務增長將再次成為亮點。

8英寸晶圓需求旺盛,公司深度收益行業景氣度回升:目前全市場8英寸半導體設備處於缺貨狀態,晶圓加工及封測廠商訂單應接不暇!從上遊半導體加工廠商的營收數據來看,臺積電三季度營收將較二季度增長近16%,且四季度甚至可望刷新歷史新高紀錄,明年一季度淡季不淡的概率很高。8寸晶圓的封裝難度不高,且應用領域較廣,比如攝像頭、指紋識別、無線充電、Type-C、NFC、MCU、部分CPU、一般面板甚至全面屏的Driver IC等都可以滿足,華天科技的封裝技術在這些應用領域裡極具優勢,可望深度收益。

盈利調與投資建議

我們依然維持2017~2019年EPS預測分別為0.26/0.35/0.42元,對應PE估值分別為30.7/22.75/18.73倍,從8寸晶圓市場的緊缺度來看,半導體市場的景氣度有望維持到18年一季度甚至更長,華天作為封裝行業的龍頭獲益廠商,高增長趨勢有望維持到明年。考慮到其明年的業績彈性,維持“買入”評級!

風險提示

指紋識別市場需求低預期,比特幣封裝需求下滑。

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